10 aktuelle Gedanken von Ronnie Stöferle von incrementum (in Gold we trust)
1.
Einige lose Gedanken zum aktuellen Makro-Setup und was das für #gold bedeutet
Gold steht unter echtem Druck. Silber und die Minenunternehmen unterperformen und zeigen noch keine Anzeichen von Stärke.
Meine Einschätzung: Wir werden in den nächsten Tagen ein Kapitulations-Tief sehen.
2.
Das makroökonomische Bild ist alles andere als einfach.
Der USD ist fest. Die US-Renditen gehen zurück. In Europa hingegen, insbesondere in Frankreich, steigen die Renditen weiter: Die 10-jährige OAT liegt erstmals seit 2002 über 5 %.
Vorläufig bleibt der USD + Treasuries der bevorzugte Safe Haven.
3.
Es riecht danach, als braue sich eine neue Euro-Krise zusammen.
Ausländer halten ~6.000 Mrd. $ an französischen Portfolio-Assets. Zum Maßstab: Die Verbindlichkeiten von Lehman betrugen 613 Mrd. $ (h/t Russell Napier).
Doch in meinen Gesprächen mit der Mainstream-Presse gibt es überhaupt keine Panik. Das sagt mir, dass noch reichlich Platz für weitere Unruhen ist.
4.
Dies ist der entscheidende Unterschied zu 2008, 2020 und anderen Krisen: Diesmal ist die Inflation die Hauptsorge.
Deshalb haben die Zentralbanken nicht den Spielraum, die Zinssätze aggressiv zu senken. Ganz im Gegenteil. Die Fed hat im September erhöht, und die Märkte kalkulieren mit einer weiteren Erhöhung im Dezember.
5.
Öl, Inflationserwartungen und Zinserwartungen bewegen sich Hand in Hand.
Kevin Warsh scheint zögerlich, zu sehr taubenhaft zu wirken, weil er nicht als „Trumps Mann“ gelten will. Er hat auch lautstark erklärt, dass er die Bilanz der Fed nicht in die Luft jagen will.
Aber die Fed folgt der Rendite der 2-Jahres-Anleihe. Wenn der Markt erkennt, dass die Fed nicht mehr erhöhen kann, beginnt der nächste impulsive Anstieg bei Gold. Achten Sie auf den Höhepunkt bei den 2-Jährigen.
6.
Fügen Sie den Rest des Mix hinzu:
- Midterms vor der Tür, die wirklich chaotisch werden könnten
- Geopolitische Unruhen im Nahen Osten, mit WTI wieder über $100
- Ukraine, die zumindest ein wenig weniger düster aussieht
- Der AI-Handel bricht zusammen: SOX −6,7 % und Nasdaq −2,6 % am Donnerstag, sein schlechtester Tag seit Juni
7.
Aber zurücktreten. 2025 war das beste Jahr für Gold seit 1979, mit einem Anstieg von etwa 65 %.
Wie ich oft gesagt habe, könnte 2026 das Jahr sein, in dem Gold konsolidiert, durchatmet und diesen Anstieg verdaut. Sogar Kipchoge sprintet nicht jeden Kilometer.
YTD:
🇺🇸 USD −6,5 %
🇦🇺 AUD −11 %
🇪🇺 EUR −2 %
🇨🇳 CNY −11 %
8.
Erwarten Sie also nicht zu viel in naher Zukunft.
Gold ist bereits intraday unter 4.000 US-Dollar gefallen, und ich glaube nicht, dass dieser Pegel hält. Bei Silber ist 50 US-Dollar der zu beobachtende Pegel. Das ist ungefähr das alte Hoch von 2011, und die Decke von gestern wird oft zum Boden von morgen.
9.
Vielleicht greift der Markt einfach nach Liquidität, und Gold, als das liquideste Asset, wird zuerst verkauft. Genau das haben wir 2008 gesehen.
Das wahre Tail-Risiko heute ist ein Plumbing-Event. Wenn die Funding-Märkte einfrieren, gehen die Korrelationen auf eins: Anleihen, Aktien, Gold, alles nach unten, während der USD explodiert. Und dann greifen die Behörden ein und stützen es. Jedes verdammte Mal.
10.
Und obwohl die Inflation scheinbar die Hauptsorge ist, baut sich unter der Oberfläche ein echter deflationärer Druck auf: das KI-Kreditwackeln, Immobilien auf dem Tiefststand von 2012 und sich ausweitende Staatsspread.
Es ist immer am dunkelsten vor der Morgendämmerung. Aber heutzutage kommt das große Fragezeichen aus der Makroökonomie, nicht aus dem Gold selbst.
Genießen Sie das Wochenende und schnallen Sie sich für die nächste Woche an.
Kein Anlageberatung.
